比特幣網路算力突破 1 ZH/s：挖礦成本飆升至每枚比特幣 137,000 萬美元，重塑產業格局

引言：比特幣挖礦進入 ZettaHash 時代

In 2025 年 12 月比特幣網路跨越了一個具有歷史意義和象徵意義的里程碑： 比特幣算力達 1 ZH/s（每秒澤塔哈希值）這項成就不僅代表著技術進步，它標誌著比特幣挖礦進入了一個新時代。 前所未有的運算強度、資本集中度與成本壓力.

根據 加密等級 以及上市礦業公司公開披露的財務信息， 挖出一枚比特幣的平均現金成本已上漲至約74,600美元。，而 在計入折舊和股權激勵等全部成本後，比特幣總成本已飆升至近 137,800 美元/枚。以目前的效率水準來看， 硬體投資回收期現已超過 1,200 天給礦業公司的資產負債表帶來了巨大壓力。

本文分析 比特幣挖礦成本為何飆漲？， 怎麼樣 1 ZH/s 從根本上改變了採礦經濟以及這對…意味著什麼 礦工、投資者和硬體買家 在2026年及以後。

了解 1 ZH/s 里程碑

1 ZettaHash 代表什麼？

ZettaHash 等於 1,000 個 ExaHash， 或者 每秒 1 億億億次哈希運算比特幣於 2009 年推出時，其網路以 100 兆英鎊的價格衡量其哈希率。 千哈希值. 跨越 1 ZH/s 代表 成長15個數量級 在比特幣的生命週期內，其運算能力…

這一里程碑反映了：

• 全球大規模部署 下一代ASIC礦機

• 參與度提高 上市礦業公司

• 比特幣ETF核准後，機構資本流入量激增

• 競爭壓力驅動下的積極再投資週期

雖然這種成長令人矚目，但它也帶來了一個直接後果： 只有最高效的運營商才能生存。.

挖礦難度和成本上升

極端難度調整

比特幣挖礦難度大約每2,016個區塊調整一次，以維持10分鐘的區塊間隔。隨著算力超過1 ZH/s，挖礦難度達到 歷史最高點大幅降低了每太哈希的比特幣產量。

結果是：

• 每增加 TH/s 產生 比特幣數量比以往任何時候都少

• 收入可預測性下降

• 資本效率變得至關重要

成本結構惡化

基於北美和亞洲上市礦業公司的總結數據：

總費用： 每個比特幣約 137,000 美元

即使電價低於 0.04 美元/kWh的礦業公司，在這樣的條件下也很難維持正利潤。

中小礦業公司的時代終結

延長投資報酬週期

在先前的市場週期中，高效率的礦工在一定時間內實現了投資報酬率。 300–500天. 在ZH/s時代， 投資報酬率現已超過 1,200 天即使在樂觀的假設下也是如此。

這導致了：

• 關閉家庭和車庫採礦

• 中型主機代管商清算

• 市場低迷時期的強制資產出售

資本密集度成為障礙

現代比特幣挖礦現在需要：

• 批量ASIC採購協議

• 長期能源合約

• 複雜的資金管理

• 獲得低成本資本市場的機會

這個環境 系統性地排除資金不足的參與者.

上市礦業公司實現損益平衡：結構性轉變

即使是產業領軍企業的利潤率也大幅下降

財務揭露資訊顯示： 即使是頂級礦工營運尖端車隊和低於 0.035 美元/千瓦時的能源的公司正徘徊在附近 現金流損益平衡點.

主要壓力包括：

• 快速淘汰ASIC晶片

• 基礎設施債務利率上升

• 股權融資導致的稀釋

• 大規模維護複雜性日益增加

採礦業已經從 高利潤成長業務 到 低利潤基礎設施運營.

為什麼礦業公司紛紛轉向人工智慧和高效能運算

採礦與人工智慧基礎設施之間的協同作用

面對採礦利潤率下降的困境，大型業者正在將基礎設施改作他用：

• AI模型訓練

• 高性能計算 (HPC)

• 資料中心託管

比特幣礦工已經擁有：

• 大規模電力接入

• 冷卻技術

• 電網互聯權

• 工業級設施

在人工智慧經濟中，這些資產的價值日益凸顯。

策略多元化趨勢

目前領先的礦業公司包括：

• 將浸沒式冷卻站點改造為GPU集群

• 簽署長期人工智慧計算合約

• 利用比特幣挖礦作為一種 基線負荷 而非主要收入

這一趨勢進一步降低了挖礦獎勵的競爭——但也預示著… 成熟的、資本密集產業.

對比特幣挖礦硬體買家的影響

效率不再是可選項

在 1 ZH/s 的網路中， 硬體效率是生存的主要決定因素。買家必須優先考慮：

• J/TH 效率相對於原始哈希率

• 長時間運轉的熱穩定性

• 相容浸沒式或水冷

• 製造商可靠性和保固支持

新礦機與二手礦機

對於專業操作人員而言， 新一代礦工越來越成為強制性的.

能源策略：決定性因素

電力現在代表 最大的單一變動成本.

制勝策略包括：

• 與閒置或受限能源共存

• 靈活參與電網負荷

• 現場發電（水力發電、火炬氣發電、核電廠附近發電）

• 長期固定價格購電協議

如果沒有低於 0.04 美元/千瓦時的能源策略，採礦獲利能力將變成投機取巧。

長期展望：1 ZH/s 之後會是什麼？

算力將持續成長，但速度將放緩

雖然 1 ZH/s 是一個重要的里程碑，但預計成長率將 中度 由於：

• 資本約束

• 效率提升帶來的效益遞減

• 關鍵地區的監管壓力

比特幣價格成為唯一的洩壓閥

歸根結底，在當前成本水準下，持續的採礦獲利能力需要：

• 比特幣長期價格走高

• 減半後發行量減少

• 交易費收入增加

採礦業日益成為 利用槓桿押注比特幣的宏觀普及 而不是一個獨立的獲利引擎。

結論：比特幣挖礦已成為產業基礎設施

比特幣網路交叉 1 ZH/秒 既代表勝利，也代表變革。採礦業已經從一項分散的基層活動演變為… 高度工業化、資本密集的基礎設施部門.

與 比特幣挖礦總成本接近每枚 137,000 美元僅限以下運算符：

• 一流的效率

• 超低耗能接入

• 強勁的資產負債表

• 策略多角化

將保持競爭力。

對於硬體買家、投資者和採礦專業人士來說，訊息很明確： ZettaHash 時代獎勵的是自律、規模和長期策略——除此之外別無其他。.